“当很多人一窝蜂地去干一件事，便会造成泡沫，是泡沫就会破裂，互联网金融也一样。”某大型基金公司电商人士对记者表示，但“吹这个泡沫会死，不吹这个泡沫可能会死得更早，大家做你不做就会被甩下来”。

　　基金是互联网金融中最踊跃参与的金融机构，互联网企业及第三方理财机构则是造势者。互联网的一大特征就是喜欢贴钱赚客户。当互联网与金融结合，这一特征也随之延续。

　　泡沫在微小地聚集，而源头便是互联网金融的所有参与机构。如今互联网企业、第三方销售和基金公司不同程度对互联网金融产品进行倒贴，而基金公司的电商部门在考核压力下求救于机构资金等，都或多或少地推高了产品收益，进而推高了逐渐膨胀的规模。

　　但监管层对此也已经有所警惕，继证监会叫停百发“8%预期收益率”后，近日浙江证监局、上海证监局分别对第三方基金销售机构数米基金网和东方财富网旗下的天天基金销售公司开出了两张罚单。有基金业人士对21世纪经济报道记者透露，监管层也正在寻求一种适合互联网金融的监管模式。

　　近日，一份名为《国务院办公厅关于加强影子银行有关问题的通知》传出，其中明确规定“规范网络金融活动”，如金融机构借助网络技术和互联网平台开展业务要遵守业务规定，不得因技术手段的改进而超范围经营等。

　　三种倒贴模式

　　业内公认的是，互联网思维已经给基金业进行了洗脑。

　　“余额宝出来后，行业的思维发生了很大变化，我们也在思考如何以客户为导向，不管是投入还是体验上。”南方某基金公司分管电商的副总经理说。

　　互联网企业的灵活思维为基金业带来不一样的“玩法”，但是也频频发生擦边球事件，甚至发生在一些业内人士看来是恶性竞争的事件。

　　“倒贴基本算是恶性竞争行为。目前看，倒贴模式主要有两种，一种是百发模式，通过宝箱等形式回补给客户；第二种是分级模式如易方达专门定制的淘宝产品聚盈分级，劣后级回补优先级；第三种是专户的形式，这种就比较隐秘些。”一位受访的基金电商负责人对21世纪经济报道记者分析。

　　货币基金从流动性上相差无几，拼的只剩下收益了，收益排名第一和第二可能就会导致规模天壤之别。倒贴在这种背景下成为必须的手段。临近年底，动辄高达8%、10%的收益让人怦然心动。如近期数米联合农银汇理推出的8.8%的货币基金产品、天天基金网联合3家基金公司推出的10%收益产品，而网易在与汇添富的合作中，明确称目标收益为该货币基金实际收益外加5%现金补贴。

　　“现在大家都贴，贴给‘小白’客户总比贴给机构好，让这部分客户认识到基金，下次可能还回来。但是如果贴给机构，机构唯利是图，没有好处肯定是不会回来的。” 华南一位基金电商人士笑言。但是机构也没有富豪到能够无上限补贴的程度，因此在设计新产品时，基金及互联网公司一般会设计一个倒贴上限和规模上限，将补贴限制在一定范围内。

　　以百发为例，如果其达不到8%，将通过现金及现金等价物补贴给投资者，其规模限制为10亿元；而易方达的淘宝定制产品聚盈分级则是通过分级基金的形式补贴给投资者，即A端固定收益为6%，如果达不到则由B端补，而B端则由易方达自掏腰包2亿元支持A端。

　　“我们曾经测算过，易方达这种举措补贴约200多万元，但是却赚取了两万多客户，平均100来块一个客户还是很值的。”上述华南电商人士称，年底资金流紧张，货基收益高企，也减少了基金的倒贴成本。

　　在高收益的诱惑下，互联网基金的规模突飞猛进。如百发不到4小时就售完了10亿元额度；易方达聚盈A“双11”便卖出了3.39亿元的好成绩。

　　互联网基金以高收益做宣传噱头越来越露骨的同时，也引起管理层的注意。

　　继叫停百发“8%预期收益率”后，浙江证监局和上海证监局分别对数米基金和天天基金开出了两张罚单，并责令其限期整改。前者是使用了“最高可享8.8%年化收益”等不当宣传用语，后者则在推介材料中出现了“活动年化总收益10%”、“欲购从速”、“100%有保证”等不当用语。

　　1月3日的证监会新闻发布会上，新闻发言人张晓军就曾表示，近期市场上的互联网基金宣传推介中出现了片面强调货币市场基金产品高收益而风险揭示不足、将其他营销活动收益混同宣传为基金产品收益等违规情形。对于其中涉及非法证券活动的，证监会将予以打击。

　　“事实上，目前互联网企业与基金公司合作只是其某个部门的试探性行为。这些做法只是他们的营销策略而已，为了做注册用户的增量。倒贴的钱也是让用户受益了，属不属于恶性竞争要看监管部门如何界定了。”北京一位资深基金人士告诉21世纪经济报道记者。

　　互联网巨头的“九牛一毛”

　　三大互联网巨头里，在互联网金融领域，阿里巴巴和百度已经迈出实质步伐，且占尽噱头，而有着强大微信客户群的腾讯还未推出产品。

　　有基金人士对21世纪经济报道记者透露，腾讯财付通已接洽了多家基金公司，第一批已经定为华夏、汇添富、易方达、广发等四家基金公司，还有不少基金公司在洽谈，看能不能排在第二批甚至第三批。

　　“财付通马上就会有动作，可能还不止基金。”一位曾供职在财付通的电商人士透露，应该在1月底左右就会有新产品出来。

　　基金在互联网企业的金融版图里只是其中一个角色。上述北京基金人士表示，对于市值几千亿的互联网巨头来说，拿出几个亿做些新鲜的尝试，只是九牛一毛，对一只金融产品的倒贴金额甚至不如一款游戏的先期投入。

　　1月8日，腾讯控股收盘价501.5港元/股，总市值将达到万亿港币；百度收盘178.82美元/股，总市值600多亿美元；阿里巴巴并未上市，但是有市场人士估计如果其上市市值可能超过1000亿美元。

　　另一方面，目前购买基金的用户流量在整个互联网用户里也只是冰山一角。如百度在全球有8亿用户，而百发购买的用户约12万；再如截至2013年底，余额宝规模达到1853亿元，客户数达4303万人，而阿里巴巴的淘宝用户有7亿，支付宝用户有9亿，余额宝用户还不到支付宝用户的5%。

　　除了三大互联网巨头，网易、搜狐、和讯、新浪等旗下相关部门也在试探性地做些工作。

　　“互联网企业大多还没有发力，他们发力应该也会有不错的业绩。”上述北京基金公司人士认为，如果想通了怎么做，那么他们的能量也可能会是余额宝级别的。

　　尽管互联网企业财大气粗，但是货基有着先天的黏粘性不足劣势，高收益一旦不再，货基良好的流动性就成了顺滑的退出因素。

　　随着互联网金融意识的突然觉醒，各大基金公司管理层冷落多年的电商部门开始审视：发力点和创新点在哪里？

　　“有些基金公司对电商部门的考核都成了制约因素。”上述北京基金人士认为，公司规模越大，考核任务就越重。而中小型基金公司的电商本来就难以发展，完成考核也很有难度。

　　截至目前，能玩得起互联网金融的基金公司仍局限在大型基金公司，如华夏、汇添富、嘉实、富国等，而部分小型基金公司的电商部门也是人才寥寥，有些甚至没有启动电商业务。

　　“公司目前并不过于要求电商部门的规模，也不太强调各类指标，而是看他们能否找到创新点和发力点，这是一个探索的过程。”某基金公司副总经理表示，目前我们也在做很多尝试，包括跟控股股东、网站等合作。